给气候风险定价并非易事

　　

　　

　　伦敦:当投资者考虑风险时，很容易想到可衡量的经济变化，如利率上升、通货膨胀和销售趋势。

　　这些数据很容易获得，而且足够简单，可以纳入金融模型。

　　另一方面，气候变化带来的隐现风险往往是基金经理们无法察觉的。

　　虽然他们知道不把极端天气等威胁纳入公司估值可能是个错误，而且气候变化将影响他们投资组合中的大多数股票，但很少有投资者会进行计算。

　　这个问题?

　　获得全面的环境数据是昂贵的，公司披露的信息不一致，在气候科学和财务回报之间建立联系是一个跨学科的挑战。

　　全球资产管理公司英杰华投资(Aviva Investors)的气候主管里克?斯塔瑟斯(Rick Stathers)表示:“市场未能真正理解和认识气候变化将给全球经济带来的物理变化的潜在影响。”

　　“我认为目前这一点被严重低估了。”

　　不过，也有少数先行者正在采取措施，把握气候变化对投资的影响，包括聘请气候科学家来分析数据。

　　Matt Goldklang就是其中之一。他在获得气候变化硕士学位并在丹麦自然历史博物馆(Natural History Museum of Denmark)做过一段时间的气候统计模型构建工作后，加入了曼数字公司(Man Numeric)，该公司是全球最大的上市对冲基金管理公司曼集团(Man Group Plc)的子公司。

　　“学术界的进展速度较慢，因为他们对自己所做的工作非常精确，”他说。

　　“将气候科学融入市场是一种真正有效的方式，可以将这些信息传播到最重要的地方:资本。”

　　Goldklang和他的同事们一起帮助开发气候变化定价模型。

　　在全球开源气候模型的帮助下(有些模型的代码超过1.8万页)，我们的目标是确定在这个气候灾害逐年增加的世界上，哪些公司将成为赢家，哪些公司将成为输家。

　　Goldklang第一次被这项工作吸引是在十几岁的时候，当时全家去阿拉斯加旅行。一位导游解释说，海洋中的营养物质通过熊吃的鲑鱼转移到树木上，熊吃鲑鱼的粪便给土壤施肥。

　　但更高的水温意味着溪流中的鲑鱼数量减少，因此，熊的饮食发生了变化，森林中的生态系统也在迅速变化。

　　天气变化惊人

　　对于Goldklang和世界各地的同行来说，去年历史性的天气事件——包括有记录以来最热的8月，佛蒙特州和利比亚前所未有的降雨，以及加拿大烧毁数百万英亩土地的野火——强化了他们的信念，即市场严重低估了气候变化带来的实际风险。

　　就像阿拉斯加的生态系统一样，每一种风险都会产生复杂的连锁反应——对经济增长、供应链、政府政策等等。

　　Goldklang和他的同事Ben Zhao(长期战略投资组合经理)与他们的团队所做的具体工作包括从外部供应商那里收集一系列气候变化数据，包括极端天气事件的信息，并将其与Man Numeric内部维护的数据相结合，使这些信息与金融市场更加相关。

　　研究人员研究了干旱等物理风险，以及排放法规对公司底线的潜在影响。

　　我们的目标是从气候变化的宏观视角转向了解它如何影响单个公司。

　　去年，Man Numeric的实物风险模型指出，鉴于一家美国大型食品生产公司对干旱和热浪的敏感性，该公司的盈利受到的负面影响要大于同行。

　　几个月后，该公司股价暴跌两位数，其盈利结果显示需求减弱，成本上升，干旱是其中一个因素。

　　“曼数字追踪的直接和间接用水量反映了该公司在其供应链中对水的严重依赖，”赵说。

　　“当干旱来袭时，牲畜饲料的成本就会增加，从而导致牲畜成本的增加。”

　　出于合规原因，曼数字拒绝透露该公司的名称或与之相关的任何交易。

　　彭博新能源财经(BloombergNEF)分析师Danya Liu表示，干旱是企业面临的最昂贵的恶劣天气风险。这是基于对约8400家参与CDP自愿调查的公司的分析得出的。CDP是一家非营利组织，其背后是一个有关环境影响的披露系统。

　　她说，这可能是因为干旱通常比其他天气事件的持续时间更长。

　　刘的分析发现，每次干旱造成的损失中值相当于年收入的0.3%，其次是洪水和火灾。

　　过去10年，应用环境、社会和治理(ESG)投资标准的基金如雨后春笋般涌现。一些基金利用其股东地位，推动企业改变环保做法。

　　但在美国，对ESG投资也存在政治上的反弹，尤其是共和党官员认为，这损害了德克萨斯州和西弗吉尼亚州等依赖化石燃料的州，投资经理应该坚持努力为客户实现回报最大化。

　　气候风险

　　然而，在气候风险可以量化的行业，关注这些风险可能成为一件简单的尽职调查问题。

　　多年来，保险业的投资者一直在关注着严峻的数字:据德国保险公司慕尼黑再保险(Munich Re)估计，2023年自然灾害造成的保险损失约为950亿美元。

　　同样，当飓风“伊恩”来袭时，嘉年华公司(Carnival Corp .)和美国其他邮轮运营商不得不取消出港，导致其股价下跌。

　　与资产管理公司合作的数据提供商Impact cube估计，特斯拉公司70%以上的有形资产(以美元计价的房产、工厂和设备)都面临干旱的威胁，这一比例远高于同行福特汽车公司(Ford Motor Co.)和通用汽车公司(General Motors Co.)。

　　Man Numeric在6月份发表了一项研究，研究了一些股票的风险调整回报率，这些股票要么受到气候变化消息的提振，要么在人们对气候风险的高度关注之后出现下跌。

　　Goldklang、Zhao和他们的同事发现，收益不能用一系列众所周知的资产定价因素来解释。换句话说，平均而言，投资者没有充分考虑到气候变化的风险。

　　荷兰财富管理公司Van Lanschot kemen NV采用了比Man Numeric更广泛的方法，建立了一个追踪自然灾害的“热图”，以帮助筛选其投资组合。

　　该公司采用了慕尼黑再保险公司(Munich Re)追踪的自然灾害模型，并将其覆盖在其可投资范围内房地产公司拥有的建筑物上，以确定哪些房产更容易受到气候变化的影响。这些区域按风险用颜色编码。

　　Van Lanschot Kempen房地产业务联席主管埃格伯特?奈梅杰(Egbert Nijmeijer)表示:“热图将识别出德克萨斯州等地区，在这些地区，气温上升造成了如此多的气候事件，以至于开始令人担忧。”

　　这与波士顿等美国北部城市形成鲜明对比，波士顿“不会面临那么多与气候有关的事件，比如飓风、干旱和野火。”

　　热图发现的一个例子是，在假设排放量将在2040年左右达到峰值的情况下，位于奥斯汀的商业房地产开发项目圣哈辛托中心(San Jacinto Centre)的估值将下滑7%。

　　相反，在同样的条件下，波士顿地产公司(Boston Properties Inc .)旗下的写字楼克拉伦登街200号(200 Clarendon St)的跌幅仅为2%。

　　对于总部位于日内瓦的百达财富管理公司(Pictet Wealth Management)来说，量化气候变化对投资影响的最可行方法，是考虑政府在碳排放方面的目标。

　　然后，该公司计算这些承诺对关键投入物(如用于生产可再生能源或相对清洁能源的关键矿物)需求的影响。

　　然后，它会估计对铜、镍和锂等材料价格的影响，同时还会考虑到一个国家的矿山集中度或开采技术的任何变化等因素。

　　这些投入的较高成本随后被输入到计算公司盈利能力的模型中，作为确定证券公允价值的变量之一。

　　随着企业在向可再生能源转型方面投入更多，它们在其他投资方面的预算将越来越紧张。- - - - - -布隆伯格

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